إيرادات Anthropic: 17 مليار دولار في ربع واحد و895 ملياراً من الالتزامات

في 2 نوفمبر، قدّمت Anthropic إلى هيئة SEC نسخة محدّثة من نشرة الاكتتاب S-1 تتضمن نتائج الربع الثالث. بلغت إيرادات Anthropic في الفترة من يوليو إلى سبتمبر 2026 16.956 مليار دولار، مقابل 1.382 مليار دولار قبل عام، أي بزيادة 1127%. ووفقاً لـCNBC، تستعد الشركة لبدء جولة الترويج (roadshow)، وهي سلسلة العروض أمام المستثمرين قبل الإدراج في ناسداك.

ما الجديد؟

قبل أسبوع كتبت عن النسخة العلنية الأولى من النشرة، والتي توقفت عند نتائج النصف الأول. تضيف النسخة الجديدة الربع الثالث وتسدّ الفجوة التي ذكرتها حينها: المبلغ الإجمالي للالتزامات المتعلقة بقدرة الحوسبة.

أهم الأرقام في الوثيقة الجديدة:

1. إيرادات الأشهر التسعة الأولى من 2026: 33.242 مليار دولار، مقابل 2.545 مليار دولار قبل عام (+1206%).
2. إيرادات الربع الثالث: 16.956 مليار دولار (في الربع الثاني 11.555 مليار دولار).
3. صافي الخسارة في الربع الثالث: 23.3 مليار دولار، وفي الأشهر التسعة 104 مليارات دولار.
4. التزامات الشراء وعقود الإيجار: نحو 895.4 مليار دولار.

ما مدى سرعة نمو إيرادات Anthropic؟

لا تزال سريعة جداً، لكن الوتيرة تتباطأ. يُظهر الجدول الفصلي في النشرة أن إيرادات الربع الثالث كانت أعلى بنحو 47% من الربع الثاني. وقبل ذلك، بلغ النمو مقارنة بالربع السابق 144% (الربع الثاني) و132% (الربع الأول).

للمقارنة: في الربع الرابع من 2024، كانت Anthropic تحقق 197 مليون دولار في الربع. وتذكر النشرة أيضاً أن إيرادات آخر 12 شهراً لكل موظف تجاوزت 6.6 مليون دولار، مقابل 1.4 مليون دولار قبل عام (يبلغ عدد الموظفين نحو 5300).

اللافت أن النشرة تربط جزءاً من هذا النمو بنماذج أرخص: فبحسب الوثيقة، خفّض Opus 5.5 تكلفة المهمة الواحدة على العملاء بنحو 40% مقارنة بـ Opus 5، والتكلفة الأقل تعني استخداماً أكبر (كتبت عن النموذج نفسه عند الحديث عن الوضع السريع في Opus 5.5).

من أين تأتي خسارة 23 مليار دولار في ربع واحد؟

كما في النصف الأول، تأتي في الغالب من المحاسبة لا من النشاط التشغيلي. فقد كلّف تغيّر تقييم السندات القابلة للتحويل وأدوات مالية أخرى 21.9 مليار دولار في الربع الثالث. فكلما ارتفع تقييم Anthropic، ارتفعت قيمة الأوراق القابلة للتحويل إلى أسهمها في الدفاتر.

الأكثر إثارة للاهتمام هو النشاط التشغيلي. ففي الربع الثاني حققت Anthropic أرباحاً تشغيلية بقيمة 974 مليون دولار، أما في الربع الثالث فعادت إلى الخسارة: 567 مليون دولار. وبحسب النشرة، يعود ذلك إلى أمرين:

1. 5 مليارات دولار مقابل قدرة حوسبة اشتُريت بعقود قصيرة الأجل، وهي أغلى بكثير من تلك المتعاقد عليها لسنوات،
2. 2 مليار دولار من التكاليف غير النقدية لبرنامج تُكمّل فيه الشركة تبرعات موظفيها الخيرية بأسهم.

بلغ الإنفاق على الحوسبة والبنية التحتية في الربع الثالث 9.863 مليار دولار، أي نحو ضعف الربع السابق (5.558 مليار دولار). وارتفعت الأرباح التشغيلية المعدّلة (مقياس غير متوافق مع GAAP تحسبه الشركة) من 2.2 إلى 2.5 مليار دولار، لكن الهامش تراجع من 19% إلى 15%.

فيمَ ستُنفق 895 مليار دولار؟

تقول النشرة إن هذا المبلغ يتعلق «بشكل شبه كامل» بالحوسبة والبنية التحتية. ويتوزع على النحو التالي:

1. نحو 447.5 مليار دولار حتى نهاية 2030،
2. كل الباقي تقريباً في الفترة 2031–2045،
3. نحو 69.8 مليار دولار مستحقة خلال 12 شهراً من 30 سبتمبر 2026.

هذا المبلغ يزيد على 26 ضعف إيرادات الأشهر التسعة الأولى من 2026، فلا عجب أنه الرقم الذي يجذب أكبر قدر من الاهتمام قبل الإدراج. ووفقاً لـ CNBC، يشعر المستثمرون اليوم بالقلق من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومن ارتفاع أسعار الفائدة.

ما الذي يستحق المتابعة؟

أولاً، السعر الذي لا يزال غائباً. فالنسخة الجديدة من النشرة لا تذكر بعد النطاق السعري ولا عدد الأسهم المطروحة.

ثانياً، وتيرة النمو. فنسبة 47% مقارنة بالربع السابق لا تزال نتيجة تحلم بها معظم الشركات، لكنها تباطؤ واضح بعد ربعين تجاوز فيهما النمو 130%.

ثالثاً، تكاليف الحوسبة. يُظهر الربع الثالث أن شراءها على عجل قد يلتهم الربح التشغيلي بأكمله.

بالنسبة لنا، مستخدمي Claude، هذا خبر جيد من جهة: فالمال متوفر للنماذج القادمة، وتكلفة المهمة تنخفض. ومن جهة أخرى، ستكون الشركة التي التزمت بإنفاق نحو 900 مليار دولار تحت ضغط لاسترداد هذه الأموال، وقد ينعكس ذلك على الأسعار والحدود.

الأسئلة الشائعة

كم تربح Anthropic؟

في الربع الثالث من 2026 بلغت إيرادات Anthropic 16.956 مليار دولار، وفي الأشهر التسعة الأولى من 2026 بلغت 33.242 مليار دولار.

هل Anthropic شركة رابحة؟

بحسب النشرة، لا. ففي الربع الثالث بلغت الخسارة التشغيلية 567 مليون دولار وصافي الخسارة 23.3 مليار دولار. غير أن الشركة حققت في الربع الثاني أرباحاً تشغيلية بقيمة 974 مليون دولار.

متى تُدرج Anthropic في البورصة؟

لا يوجد موعد رسمي. ووفقاً لـ CNBC، تستعد Anthropic لبدء جولة الترويج، ومن المقرر أن تُدرج أسهمها في ناسداك تحت الرمز ANT.