谷歌股价暴跌12.6%：投资者开始算AI的账

10月29日，谷歌股价，也就是Alphabet的股价，下跌12.6%，至283.82美元（据ABC News报道）。这是公司历史上最糟糕的一个交易日，市值蒸发近5000亿美元。暴跌发生在2026年第三季度财报发布的第二天。

业绩创纪录，谷歌股价为什么还暴跌？

乍一看，这个季度表现非常亮眼。根据Alphabet的公告：

1. 营收增长25%，达到1276亿美元；
2. Google Cloud增长103%，达到307亿美元；
3. 集团整体营业利润率为31.8%。

问题出在建设AI的成本上。本季度硬件和基础设施支出（资本支出，capex）达到514亿美元，而一年前是240亿美元。结果，尽管经营活动带来了423亿美元现金，自由现金流仍为负，达到负91亿美元。据Fortune报道，这已经是连续第二个季度为负（第二季度为负59亿美元）。

再加上明年的计划。Alphabet重申了2026年的支出预期（据Fortune约为2000亿美元），并宣布2027年将大幅增加。具体细节将在第四季度财报时公布。

Fortune引用的独立分析师Luke Lango这样概括：Alphabet现在是在用股东的钱、而不是自己的现金来建设AI（原话为“with shareholders’ money instead of its own cash”）。

AI在蚕食谷歌搜索吗？

这是另一个备受关注的话题。搜索收入（Google Search & other）增长12%，达到634亿美元；Google Services整体增长11%，达到963亿美元。据ABC报道，这一业务比分析师预期少了略多于20亿美元。

Aptus Capital Advisors的Dave Wagner对ABC表示，在市场担心AI正在“蚕食”搜索的情况下，投资者需要看到的是搜索加速，而不是放缓。Sundar Pichai在公告中的说法正好相反：对AI的投资正在推动查询量增长，包括商业查询。

净利润还受到一项一次性项目的影响：股权投资亏损87亿美元，Luke Lango（Fortune引用）认为这与SpaceX的持股有关。这是账面亏损，与AI无关。

在AI方面有什么新东西？

有意思的是Gemini本身的数据，在股价风波中很容易被忽略。据Pichai介绍：

1. Gemini应用拥有10亿用户，是谷歌历史上增长最快的产品；
2. 谷歌模型通过API每分钟处理近320亿个token；
3. 在他看来，Gemini 4 Argon和Carbon处于“前沿”（关于Gemini 4 Carbon我在这里写过）。

Google Cloud之所以增长，是因为企业想购买AI算力，包括TPU系统。但市场开始问的已经不是AI卖不卖得动，而是谁来买单、怎么买单。正如Betashares的Hugh Lam（ABC引用）所说，市场不再单纯奖励AI支出，而是开始审视这些支出是如何筹资的。

感受到压力的不只是谷歌：亚马逊因支出高于预期，盘后股价下跌约6%，而微软几乎没动（下跌0.2%）。

这是纪录吗？

对Alphabet来说是。据The Globe and Mail报道，这是美国股市历史上第二大的单日公司市值跌幅。比它更大的只有2025年1月市场被DeepSeek吓到时，英伟达市值蒸发的5930亿美元。

对我们这些AI用户来说，这件事有两面。一方面，谷歌没有放慢脚步：它在基础设施上投入创纪录的资金，下一代Gemini模型将从中受益。另一方面，投资者要求这笔钱带来回报的压力，迟早可能体现在API价格和免费套餐的限制上。Anthropic股票在Nasdaq上市时，大概也会出现类似的问题。

常见问题

谷歌股价为什么下跌？

因为AI支出（本季度514亿美元）超过了经营活动带来的现金，自由现金流为负，而且搜索业务增速低于分析师预期。Alphabet还宣布2027年将大幅增加支出。

谷歌在AI上花了多少钱？

2026年第三季度，基础设施支出为514亿美元。Alphabet计划2026年全年支出约2000亿美元（据Fortune），2027年还将大幅增加。

Gemini有多少用户？

据Sundar Pichai介绍，Gemini应用拥有10亿用户。