سهم جوجل يهبط 12.6%: المستثمرون يحسبون تكلفة الذكاء الاصطناعي

في 29 أكتوبر هبط سهم جوجل، أي سهم شركة Alphabet، بنسبة 12.6% إلى 283.82 دولارًا (بحسب تغطية ABC News). إنها أسوأ جلسة في تاريخ الشركة، إذ تبخّر من قيمتها السوقية قرابة 500 مليار دولار. وجاء الهبوط بعد يوم من نشر نتائج الربع الثالث من 2026.

لماذا هبط سهم جوجل رغم النتائج القياسية؟

للوهلة الأولى يبدو الربع ممتازًا. بحسب بيان Alphabet:

1. ارتفعت الإيرادات بنسبة 25% إلى 127.6 مليار دولار،
2. نما Google Cloud بنسبة 103% إلى 30.7 مليار دولار،
3. بلغ هامش التشغيل للمجموعة كلها 31.8%.

المشكلة في تكلفة بناء الذكاء الاصطناعي. فقد بلغ الإنفاق على المعدات والبنية التحتية (capex) في هذا الربع 51.4 مليار دولار، مقابل 24 مليار دولار قبل عام. ونتيجة لذلك جاء التدفق النقدي الحر سالبًا عند ناقص 9.1 مليار دولار، رغم 42.3 مليار دولار من النقد المتأتي من الأنشطة التشغيلية. وبحسب Fortune فهذا هو الربع الثاني على التوالي بالسالب (كان ناقص 5.9 مليار دولار في الربع الثاني).

ويُضاف إلى ذلك خطة العام المقبل. فقد أكدت Alphabet توقعاتها للإنفاق في 2026 (نحو 200 مليار دولار بحسب Fortune) وأعلنت زيادة كبيرة في 2027، على أن تُكشف التفاصيل مع نتائج الربع الرابع.

ولخّص لوك لانغو (Luke Lango)، وهو محلل مستقل نقلت عنه Fortune، الأمر بقوله إن Alphabet باتت تموّل بناء الذكاء الاصطناعي بأموال المساهمين لا بنقدها الخاص (“with shareholders’ money instead of its own cash”).

هل يلتهم الذكاء الاصطناعي محرك بحث جوجل؟

هذا هو الملف الثاني الذي يكثر الحديث عنه. فقد نمت إيرادات البحث (Google Search & other) بنسبة 12% إلى 63.4 مليار دولار، ونمت Google Services ككل بنسبة 11% إلى 96.3 مليار دولار. وبحسب ABC جاء هذا القطاع دون توقعات المحللين بما يزيد قليلًا على ملياري دولار.

وقال ديف واغنر (Dave Wagner) من Aptus Capital Advisors لـ ABC إن المستثمرين، في سوق تخشى أن “يلتهم” الذكاء الاصطناعي البحث، يحتاجون إلى رؤية البحث يتسارع لا يتباطأ. أما سوندار بيتشاي فيقول العكس في البيان: إن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يدفع نمو عدد عمليات البحث، بما فيها التجارية.

وتأثر صافي الربح أيضًا ببند لمرة واحدة: خسارة 8.7 مليار دولار على استثمارات في الأسهم، يربطها لوك لانغو (نقلًا عن Fortune) بحصة الشركة في SpaceX. إنها خسارة دفترية لا علاقة لها بالذكاء الاصطناعي.

ما الجديد هنا في ما يخص الذكاء الاصطناعي؟

اللافت هو أرقام Gemini نفسه، التي يسهل أن تفوتك وسط الضجة حول السهم. بحسب بيتشاي:

1. لدى تطبيق Gemini مليار مستخدم، وهو المنتج الأسرع نموًا في تاريخ Google،
2. تعالج نماذج Google عبر الـ API نحو 32 مليار توكن في الدقيقة،
3. يرى أن Gemini 4 Argon وCarbon “في الصدارة” (كتبت عن Gemini 4 Carbon هنا).

ينمو Google Cloud لأن الشركات تريد شراء قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أنظمة TPU. لكن السوق بدأت تسأل لا عن ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يبيع، بل عمّن يدفع ثمنه وكيف. وكما لاحظ هيو لام (Hugh Lam) من Betashares (نقلًا عن ABC)، لم تعد السوق تكافئ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في حد ذاته، وبدأت تتحقق من طريقة تمويله.

ولم تكن Google وحدها من شعر بذلك: فقد تراجع سهم Amazon بعد الإغلاق بنحو 6% إثر إنفاق فاق التوقعات، بينما بالكاد تحرك سهم Microsoft (ناقص 0.2%).

هل هو رقم قياسي؟

بالنسبة إلى Alphabet، نعم. فبحسب The Globe and Mail إنه ثاني أكبر تراجع في قيمة شركة خلال يوم واحد في تاريخ البورصة الأمريكية. ولم يتجاوزه سوى هبوط Nvidia بمقدار 593 مليار دولار في يناير 2025، حين أفزع DeepSeek السوق.

بالنسبة إلينا كمستخدمين للذكاء الاصطناعي، لهذه القصة وجهان. من جهة، لا تبطئ Google: فهي تنفق مبالغ قياسية على بنية تحتية ستستفيد منها نماذج Gemini القادمة. ومن جهة أخرى، قد ينعكس ضغط المستثمرين لتحقيق عائد على هذه الأموال عاجلًا أو آجلًا على أسعار الـ API وحدود الخطط المجانية. وستُطرح على الأرجح أسئلة مشابهة عند طرح أسهم Anthropic في Nasdaq.

الأسئلة الشائعة

لماذا يهبط سهم جوجل؟

لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي (51.4 مليار دولار في الربع) تجاوز النقد المتأتي من الأنشطة التشغيلية، وجاء التدفق النقدي الحر سالبًا، ونما البحث أبطأ مما توقعه المحللون. كما أعلنت Alphabet زيادة كبيرة في الإنفاق في 2027.

كم تنفق Google على الذكاء الاصطناعي؟

في الربع الثالث من 2026 بلغ الإنفاق على البنية التحتية 51.4 مليار دولار. وللعام 2026 كاملًا تخطط Alphabet لإنفاق نحو 200 مليار دولار (بحسب Fortune)، على أن يكون المبلغ أكبر بكثير في 2027.

كم عدد مستخدمي Gemini؟

بحسب سوندار بيتشاي، لدى تطبيق Gemini مليار مستخدم.